研报正文
一．现货价格
最近一期全国锰矿港口库存环比下降23万吨至556.1万吨，其中天津港进口锰矿库存环比减少16.1万吨至428.6万吨，钦州港库存环比下降6.9万吨至112.5万吨。
本周初锰矿现货市场价格整体维持稳定，部分矿种价格小幅回落。外矿对华8月报盘出现下降，UMK2022年8月对华锰矿装船报价Mn36%南非半碳酸块为5.1美元/吨度（环比下跌0.2美元/吨度）。 康密劳8月对华加蓬块报价6.65美元/吨度（环比下降0.35美元/吨度），加蓬籽6.45美元/吨度，环比下降0.35美金/吨度。
8月South32对华高品澳块装船报价7.3美元/吨度，环比下跌0.3美金/吨度，南非半碳酸5.2元/吨度，环比持平。Juptier8月对华Mn36.5%南非半碳酸块5.1美元/吨度，环比下降0.3美元/吨度。
9月外矿报盘进一步下跌，原油价格下行，外矿后续到港成本将继续下降。但国内锰硅的减产力度有望下降，需求端对锰矿价格的利空将逐步缓解。
本周锰硅现货市场价格稳中有升。截止8月30日，内蒙主产区锰硅价格报7120元/吨，日环比持平，贵州主产区价格报7150元/吨，日环比持平，广西主产区报7200元/吨，日环比持平。
硅铁现货市场价格本周延续反弹。截止8月30日，内蒙古主产区硅铁报7650元/吨，日环比上涨100元/吨，宁夏中卫报7900元/吨，日环比上涨150元/吨，甘肃兰州报7700元/吨，日环比持平。
二．供需格局
7月亏损幅度扩大，锰硅厂家主动减产意愿进一步增强，月度产量降幅明显，环比下降近20万吨，为近年历史同期最低水平。今年1-7月全国锰硅产量共计584万吨，同比减少5.7%。供给端的大幅收缩使得锰硅供强需弱的矛盾得以缓解。
临近7月末价格止跌企稳，锰硅厂家出现短期复产但增量有限。近期电力资源紧张，锰硅生产端再度受到抑制。上周全国锰硅供应139825吨，周环比增加0.53%。
Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为34.32%，周环比上升0.6个百分点；日均产量为19975吨，周环比增加105吨。
而下游电炉厂家开工虽然也受到抑制但高炉产量提升，上周五大钢种产量继续回升，对锰硅的需求环比增加0.56%至134597吨。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量222000吨，环比增加4500吨。
进入7月后，由于硅铁厂家亏损幅度扩大，主动减产意愿增强，单月产量年内首次跌破50万吨，月环比下降约9万吨。1-7月全国硅铁累计产量366万吨，在去年高基数的基础上同比增长0.8%。
7月末硅铁现货价格止跌反弹，厂家减产意愿减弱，产量出现短期回升。但近期电力资源紧张对硅铁供给端再度产生冲击。Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为38.09%，周环比上升0.09个百分点，日均产量13476吨，周环比增加120吨。
上周全国硅铁产量9.4万吨，环比增加0.1万吨。宁夏主产区8月底将开启复产，但短期来看增量空间有限。下游电炉厂家开工虽然也受到抑制但高炉产量提升，上周五大钢种产量持续回升，对硅铁的需求环比增加0.57%至23569.8吨。
金属镁需求当前处于季节性淡季，镁价走势疲弱，临近成本线，减产意愿增强，75硅铁需求低迷。但7月硅铁出口数据高于市场预期。最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量6.17万吨，环比下降11.47%。
三．观点总结与分析
【锰硅】
日间黑色系集体大幅下挫，但锰硅盘面企稳，本周以来现货市场价格稳中有升。9月钢招逐步开启，从已报出的价格来看集中在7350-7400元/吨，相对乐观，宁夏地区挺价意愿较强。当前北方主流大厂钢招尚未开启，未来需求将继续释放。
最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量222000吨，环比增加4500吨，当前锰硅现货资源整体较为充裕，且钢厂利润处于低位，锰硅价格短期难有明显上行空间。
由于当前锰硅厂家利润水平仍偏低，厂家整体复产意愿不强。内蒙某锰硅厂家上周复产1台33000KVA矿热炉，涉及产量200吨/天。上周全国锰硅供应139825吨，周环比增加0.53%，增幅有限。
而下游电炉厂家开工虽然也受到抑制但高炉产量提升，上周五大钢种产量继续回升。锰硅基本面后续有望逐步改善。近日建材成交量逐步放大，随着江汉江淮等地高温天气将逐步褪去，成材终端消费后续有望进一步改善。
对金九银十铁元素总需求暂不宜过分悲观。当前成材库存水平整体偏低，未来价格弹性较好，后续钢厂利润有望迎来改善。
成本方面，焦炭价格近期出现两轮提涨，但锰矿现货价格继续承压。策略上，锰硅基本面近期逐步走强，钢厂利润后续有望逐步改善，锰硅价格有望跟随炉料端阶段性反弹。
【硅铁】
经过阶段性反弹后，本周以来硅铁盘面持续回调，但现货市场价格逐步回升。当前硅铁市场信心整体较好，挺价意愿增强，观望9月主流大厂招标情况。
神木地区兰炭供应出现扰动，价格上涨，焦炭价格开启第二轮提涨，成本端对硅铁价格的上行驱动增强。近期电力资源趋紧对全国硅铁供应形成一定约束，同时硅铁利润水平偏低也使得厂家开工意愿不高。虽然宁夏主产区8月底将开启复产，但预计短期增量有限。
上周全国硅铁产量9.4万吨，环比仅增加0.1万吨。下游电炉厂家开工虽然也受到抑制但高炉产量提升，上周五大钢种产量持续回升。9月钢招逐步推进，但价格仍处于博弈阶段。金属镁价格正逐步走出低迷，终端需求的季节性淡季临近尾声，后续对75硅铁的需求有望回升。
7月硅铁出口数据高于市场预期。硅铁基本面近期走强，最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量6.17万吨，环比下降11.47%。成材库存延续去化，当前库存水平整体偏低。旺季将至，钢厂利润有望迎来改善，未来对硅铁价格的上行驱动增强。
策略上，硅铁厂家短期开工意愿不高，但五大钢种产量继续回升，钢招逐步开启，成本端原料价格上行。随着终端需求走出淡季，钢厂利润空间改善，硅铁价格短期具备一定的反弹空间。
四．套利策略
合约间套利
上周锰硅和硅铁合约间继续维持近强弱远，但月间价差变化幅度不大。上周五大钢种产量进一步回升，铁合金需求端改善，提振近月合约估值。同时终端需求即将走出淡季，钢厂利润后续有望进一步改善，对铁合金价格的正向反馈将增强。9月钢招价格预计环比提升。
受电力因素影响，铁合金供给端近期再度转向收缩，对近月合约的支撑力度强于远月。综合来看，铁合金合约间存在阶段性正套的机会。
品种间套利
近期硅铁-锰硅主力合约价差再度走扩，硅铁涨幅更为明显。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而上涨过程中硅铁涨幅更为明显。
短期来看成材终端需求将迎来复苏，钢厂利润空间有所修复，铁合金供需基本面改善，价格具备阶段性上行动力。后续硅铁-锰硅价差有进一步走扩的空间。
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